La importancia del oro en las fluctuaciones económicas

El oro es un término que evoca cofres del tesoro, coronas de reyes y bóvedas impenetrables. Durante siglos, este brillante metal amarillo ha fascinado al ser humano, no solo como ornamento, sino como piedra angular de las estructuras económicas. Sus características físicas, rareza, durabilidad, divisibilidad, portabilidad y aceptación universal hicieron del oro un perfecto medio de cambio y unidad de contabilidad mucho antes de la aparición de los vehículos financieros contemporáneos. Desde las monedas de electrum lidias del siglo VII a.C. hasta el apoyo al sistema de Bretton Woods hasta 1971, el oro ha estado integrado en el tejido del comercio internacional y la política monetaria.

En los pagos digitales dominados por la moneda fiduciaria y los derivados avanzados, el oro sigue teniendo un valor excepcional, a menudo anticíclico. Excluyendo sus aplicaciones industriales en electrónica, odontología y el sector aeroespacial, el oro sigue siendo esencial para las carteras de inversión diversificadas y una tenencia estratégica de los bancos centrales mundiales.

¿Qué es la inflación del oro? Entendiendo el concepto 🏅

La inflación del oro explica cómo afecta la inflación al precio y al valor del oro. Más concretamente, describe la relación entre el aumento de las tasas de inflación y la subida del costo de los bienes, los servicios y los precios del oro.

¿Por qué responde el oro a la inflación?

La inflación disminuye el poder adquisitivo del dinero fiduciario, por lo que, progresivamente, cada unidad puede comprar menos bienes y servicios. Dado que el oro es un bien físico tangible con valor intrínseco, suele considerarse una cobertura frente a la disminución del poder adquisitivo del dinero. Los inversionistas buscan oro cuando la inflación pone en peligro su fortuna, lo que aumenta la demanda y el precio.

A diferencia de la moneda fiduciaria, cuya oferta puede ampliarse con la política fiscal y monetaria de los gobiernos, el oro tiene una oferta relativamente fija y ha conservado su poder adquisitivo durante siglos. Así pues, el oro representa un tipo especial de cobertura contra la inflación, una «póliza de seguro» física contra la dilución monetaria.

¿Por qué sigue siendo importante el oro?

La popularidad a largo plazo del oro se debe a su condición de activo «refugio». Los inversionistas se abalanzan sobre el oro en momentos de agitación económica, tensiones geopolíticas o pánico en los mercados. A diferencia de las divisas, que dependen de la salud financiera y la política monetaria de los países emisores, o de las acciones y bonos, que dependen del rendimiento y el crédito de las empresas, el oro no conlleva ningún riesgo de contrapartida. Su valor no depende de promesas u obligaciones, es un depósito físico de riqueza cuyo valor persiste cuando se quiebra la confianza en los sistemas financieros.

Fíjese en la historia reciente:

• En la crisis financiera de 2008-2009, los precios del oro se dispararon cuando los bancos se hundieron y los mercados se desplomaron, poniendo de manifiesto su condición de refugio seguro. 
• En la epidemia de COVID-19 de 2020, el oro volvió a dispararse debido a la incertidumbre económica y a un estímulo monetario sin precedentes. 
• En 2025, el oro marcó récords por encima de los $3,000 la onza troy, mientras crecía la preocupación por los aranceles mundiales y las tensiones geopolíticas.

Incluso cuando se restablece la estabilidad económica y política, la demanda de oro rara vez desaparece. La demanda institucional, sobre todo de los bancos centrales, mantiene el mercado. Aunque el patrón oro desapareció en la década de los 70, los bancos centrales poseen colectivamente más de 35,000 toneladas métricas, empleando las reservas de oro como diversificador de activos, respaldo en caso de crisis e indicador de solidez financiera. Mercados emergentes como China, India, Turquía y Rusia han intensificado la compra de oro para reducir riesgos frente al dólar estadounidense y reclamar soberanía financiera.

El auge de vehículos de inversión accesibles, como los fondos cotizados en bolsa (ETF) respaldados por oro, ha democratizado la inversión en este metal, permitiendo a los particulares exponerse a él sin necesidad de gestionar lingotes físicos. Esta accesibilidad amplifica el impacto del sentimiento de los inversionistas minoristas e institucionales sobre los precios.

El oro es un activo físico en una era de intangibles, un depósito histórico de valor cuando el papel pierde fe y una reserva exterior para los gobiernos que se enfrentan a complicadas economías mundiales. Su precio refleja la incertidumbre económica mundial, la política de tipos de interés, el temor inflacionista y la incertidumbre geopolítica.

¿Cómo influye la inflación en el precio del oro en el mercado financiero?

Una de las correlaciones más referidas en finanzas es la existente entre la inflación y el oro. La opinión popular es que el oro es una cobertura contra la inflación: cuando los precios suben y el poder adquisitivo de la moneda fiduciaria disminuye, el precio del oro sube, manteniendo la riqueza constante.

La intuición detrás del oro como cobertura frente a la inflación

Cuando el dólar de mañana valga menos que el de hoy, es probable que a los inversionistas les guste poseer oro, cuya cantidad es limitada y cuyo precio es independiente de las medidas inflacionistas. La historia ha tenido fases de alta correlación, como durante la estanflación estadounidense de los años setenta, cuando las tasas de inflación se dispararon, la expansión económica se retrasó y los precios del oro subieron de unos USD 35 a más de USD 800 por onza en 1980, brindando una protección vital contra la pérdida de poder adquisitivo.

Por qué la relación no siempre es perfecta

• Tipos de interés: el oro responde más cuando la inflación se dispara por sorpresa o cuando supera los rendimientos de los tipos de interés. Una inflación gradual en equilibrio con los tipos de interés no provocará una huida hacia el oro, ya que otros activos compensan la inflación.
• Escala temporal: la función de cobertura frente a la inflación del oro es más evidente a lo largo de décadas o siglos; la evolución del precio a corto plazo suele representar la especulación, los cambios en los tipos de interés o la geopolítica.
• Tipo de inflación: el oro reacciona de forma diferente a la inflación inducida por la demanda (debida al auge del crecimiento económico) y a la inflación inducida por los costos (debida al aumento de los costos o a perturbaciones en la oferta). Esto último, unido a la debilidad económica, es más favorable al oro.
• Coberturas contra la inflación competidoras: las materias primas, los bienes inmuebles y las acciones compiten a veces con el oro como cobertura contra la inflación, lo que repercute en la demanda.
• Credibilidad de los bancos centrales: la confianza de los ciudadanos en la capacidad de los bancos centrales para gestionar la inflación puede reducir el atractivo del oro como cobertura frente a la inflación, mientras que el escepticismo lo aumenta.

Así pues, aunque la inflación ayuda a subir los precios del oro al reducir el atractivo de la moneda fiduciaria, no se trata de una relación directa de uno a uno. Los inversionistas utilizan el oro como seguro contra la inflación incontrolable o las situaciones que perjudican el valor absoluto de los activos.

El efecto de los tipos de interés en el precio del oro

Mientras que la inflación suele beneficiar al oro, los tipos de interés suelen servir de contrapeso.

Oro y costo de oportunidad

El oro no genera ingresos, ni dividendos, ni cupones, ni intereses. A medida que aumentan los tipos de interés, los activos con rendimiento, como los bonos, son más deseables, lo que eleva el costo de oportunidad de poseer oro y presiona a la baja su precio. Mientras tanto, unos tipos de interés reales a la baja o negativos reducen este costo, aumentando el atractivo del oro.

Tipos de interés nominales frente a reales

Lo que importa son los tipos de interés reales (tipos nominales menos inflación). Por ejemplo:

• Supongamos que los tipos nominales son del 5% y la inflación del 1%. El rendimiento real positivo del 4% favorece a los bonos frente al oro. 
• Supongamos que los tipos nominales son del 1% y la inflación del 5%. El tipo real del -4% hace que el oro sea relativamente atractivo a pesar de tener un rendimiento nulo. 

Los bancos centrales, en particular la Reserva Federal de Estados Unidos, desempeñan un papel importante en la determinación de estos tipos. Los mercados se anticipan a los cambios de tipos; así, el oro tiende a bajar antes de las subidas previstas y a subir cuando se anticipan bajadas de tipos. 

El factor dólar

Como el oro se valora en dólares estadounidenses, la evolución de los tipos de interés en Estados Unidos repercute en la fortaleza del dólar. Cuando el dólar se fortalece, el oro adquiere más valor que en otras divisas y, por tanto, se reduce la demanda, mientras que un debilitamiento del dólar tiene el efecto contrario.

Interacción entre el oro, la inflación y los tipos de interés

Estos factores rara vez se mueven de forma independiente, su interacción determina la trayectoria del oro.

Escenarios económicos que muestran esta interacción

• Inflación elevada + subida sostenida de los tipos: el aumento de los tipos reales puede eclipsar el apoyo a la inflación, presionando al oro, sobre todo si los mercados esperan que los bancos centrales contengan la inflación sin una recesión. 
• Estanflación (inflación alta + crecimiento bajo + tipos reales bajos): el mejor escenario para el oro, con una demanda impulsada por la inflación unida a un escaso costo de oportunidad. 
• Deflación + tipos bajos: la deflación reduce la demanda de cobertura frente a la inflación, pero el miedo económico y los tipos bajos pueden reforzar el atractivo del oro como refugio seguro. 
• Crecimiento estable + inflación moderada + tipos reales positivos: el oro se ve obstaculizado por el debilitamiento de la demanda de refugio y la atracción de inversionistas por los activos que pagan rendimientos. 

El oro es un indicador adelantado de las expectativas consensuadas del mercado con respecto a la inflación, los rendimientos reales y la estabilidad financiera. Capta un equilibrio polifacético de fuerzas económicas y sentimiento inversionista. 

Previsiones de consenso sobre el precio del oro

Un equipo de más de 30 expertos prevé que los precios del oro se moderen desde los recientes máximos en niveles cercanos a los USD 3300 la onza, pero que se mantengan en torno a los USD 3000 hasta 2029, como consecuencia de las tensiones geopolíticas, la demanda asiática de joyas y las adquisiciones de los bancos centrales, sobre todo de los países emergentes. Las predicciones oscilan ampliamente entre menos de USD 2000 y más de USD 4000 para 2029, lo que refleja la volatilidad del oro en respuesta a la inestable dinámica mundial.

Conclusión

Al final, incluso con la innovación tecnológica y del capital, la función del oro como protector de la riqueza y cobertura contra la inflación no se ha debilitado. Su rareza física, su aceptación mundial y sus propiedades económicas especiales lo convierten en un activo fundamental durante los ciclos de expansión económica, inflación e incertidumbre. El conocimiento por parte del inversionista de la sutil interacción de la inflación, los tipos de interés y los factores mundiales es fundamental para aprovechar el potencial del oro como seguro de cartera. La posición del oro en la sociedad humana es histórica y permanente y así seguirá siendo.